雖然歷史學家托馬斯•卡萊爾(Thomas Carlyle)曾把經濟學揶揄為“沉悶的科學”，但實際上這一學科的問題在於受到樂觀情緒的感染，這種影響如此之深，以至於很少有經濟學家能預見經濟衰退的到來。
即便在2008年初市場開始崩盤之際，費城聯邦儲備銀行(Philadelphia Fed)對多位著名預測專家所做的一項調查顯示，沒有一個人預測當年美國經濟會出現負增長。
如今，盡管有證據表明世界經濟正在滑向新一輪衰退，但一項類似的調查顯示🪦，在受訪的40位著名經濟學家中🧏🏼👣，沒有一人認為美國經濟今年將陷入低迷💅。
顯然🧜🏻♂️，經濟學家們沒有傾聽市場的信號——市場更加擔憂🤛🏻。1966年，諾貝爾經濟學獎得主保羅•薩繆爾森(Paul Samuelson)曾開玩笑說：股市曾“預言了過去5次經濟衰退中的9次”👩💼，而經濟學家寫文章時仍會引用他的話來貶低市場的預測能力。
然而，薩繆爾森對經濟學家同行的評價也不高🔉⏏️。分析公司Ned Davis Research的研究表明🥶，對於可追溯至1970年的7次經濟衰退💮，經濟學家（就共識而言）實際上一次都未預測出來🦻🏻。
為了弄清楚市場在多大程度上能預測經濟危機，我梳理了過去50年華爾街的標準普爾500指數(S&P 500)從最新的峰值跌去10%⛏、15%或20%後各個時期的數據🚵🏿♂️。結果🐊🙇♀️，在美國經濟7次出現衰退的六個月前，股市通常都會從最高點下跌至少15%✡️。簡言之💑🎳，股市擁有及時嗅出危機來臨的能力。
正如薩繆爾森所提出的，股市也會發出虛假信號。自1965年以來👎🏻，標普500指數跌幅達15%的次數為12次，所以，股指大幅下跌後沒有出現衰退的次數為5次——最近一次是在2011年🤌🏼。
然而🧔🏽♂️，總的來說，標普500指數大幅下跌在近60%的情況下預示著衰退。相比之下，經濟學家共識的準確率為零💓。
今年以來，標普指數已經兩次跌至接近1800點水平——跌至1800點將代表跌幅達15%——但隨後又止跌回升🙂。如果標普指數跌至這一水平之下📹，那將暗示🏥，美國經濟已陷入或正在走向衰退的概率為近60%🌻。
全球的情況與此相似。因為總有某些國家快速增長👨🎨，所以全球經濟作為一個整體極少萎縮。通常情況下🦹🏿，全球經濟衰退在增長低於2%的時候開始🤦🏿♂️，過去50年裏這種情況發生過五次——每次都被市場預測到。
我檢索了自1970年開始有記錄的摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World index)。該指數從最高點下跌至少20%的次數為8次；在所有5次全球衰退出現前都曾這樣大幅下跌🧑⚕️。這意味著該指數預測衰退的準確率為63%。
自去年達到峰值以來👰🏼♀️，摩根士丹利資本國際世界指數在今年2月11日觸及19%的最大跌幅，隨後反彈。
如果該指數不久再次下跌且跌破20%的閾值，那將傳遞出明確的信息👯♂️：今年全球經濟出現衰退的可能性將超過50%😞。
這方面沒有確定性可言，但市場的“集體智慧”已被證明比經濟學家的思考更可靠。
由於要承擔真切的資金風險🤹🏽，投資者似乎對預示經濟衰退即將到來的跡象高度警覺，而經濟學家們似乎出於害怕顛覆業內共識而畏首畏尾。他們建立的模型不是為了捕捉戲劇性的突變，而他們對預測的調整往往幅度很小。
他們很少冒險大幅調整至負值區域。這門“樂觀的科學”如果能聆聽市場的信號👨👩👧👦，或許會有更好表現🧑⚕️。
本文作者是摩根士丹利投資管理公司(Morgan Stanley Investment Management)新興市場與全球宏觀部主管
譯者/隆祥